第1講 股壇常青樹：楊百萬 五、懷定老哥長線投資之道 文 / 周倩

    1.2000股深發展帶給人們的啟示

    2009年中，作者去深圳見一位前輩。談到股票投資，他說這麼多年不僅沒有賺多少錢還虧掉了不少，每次賺一點就忍不住賣，套牢了就放在哪兒「長線投資」，總是小賺大賠，折騰死人，不如炒房實在。十幾年來，那位前輩炒樓發了一筆不小的財，炒股卻不那麼如意。視股票投資為一項長期事業，他更無法接受。

    飯後閒談，前輩聊到90年代初中專畢業去海南創業的事，當年年紀輕輕的他，剛去不久就通過房地產賺到了人生的第一桶金——12萬人民幣，這在當時應該是一筆不小的財富。談到這裡，前輩想起，他把這一筆錢的零頭20000元借給一個生意上的朋友。到1992年底，那個朋友因生意失敗，無力還債，無奈就用2000股深發展的股票來抵債。

    當年，前輩不懂股票，不知深發展已進入下跌通道，也不知道恐慌，加上人從海南移居深圳，如果不是見到我，提起往事，他幾乎忘了他在海南還有股票那事兒。過去，媒體經常報道某人持有股票多少年賺取利潤多少倍，今天無意之中，身邊竟出現了這樣一個故事。我提醒前輩，深發展的股票經歷幾輪牛熊，潮起潮落這麼些年，現在市值翻了好幾十倍，他的這筆股票如今至少值幾十萬。如果算上股改給的權證，應該至少價值上百萬人民幣。前輩感到非常驚訝，覺得有些不可思議。

    不久，前輩告訴我，回去他找了下原始憑證，即將要去一趟海南。我特意請他打一份對賬單出來，時間越久越好。後來，前輩去了原來開戶的證券公司，那家券商已經不在了，現在的名稱也改了，因營業部已經幾易其主，聽裡面的員工講，已打印不出十幾年來的對賬單了。不過，此時前輩手中2000股深發展的市值近90萬，工作人員講：「如果每次配股與股改的權證都要的話，回報將會更為可觀，市值絕對可達百萬以上。」

    我不由感歎：都知道放長線釣大魚的道理，但有幾人可以真正做到。前輩無意間做了一回巴菲特，那都是因為他記性不好。記性一好，難免也會淪為凡人！

    2.長線投資著實難做

    長線投資是指進入股市的資金時間較長，一般投資的時間在三個月到幾年之間。正確的長線投資方法，是用基本面的分析方法進行股票的選擇，買入股票的時間是在股市長期下跌後的底部區域。多數股民在從事股票交易時，並無投資長短之分，更無自身的風格特長，只要能賺就行，這正說明了此類人缺乏基本的操作策略。他們更多的是贏利了做短線，被套了做長線。前者賺取的蠅頭小利，永遠彌補不了後者的纍纍虧損。

    每次一輪大的行情結束之後，短線投機者都羨慕長線投資者取得的豐厚利潤。面對在底部曾經自己買賣過，如今已經上漲了幾倍的股票後悔不已。然而，短線投資者又怎能理解長線投資者在此期間的付出與艱辛。

    長線投資的成功是所有人嚮往的，但在此期間的艱辛又是很少人能夠做到的。正因如此，股市存在著很多為券商賣力為財政做貢獻的「消費者」。這裡特別強調一點：長線投資的道理看起來非常簡單，但知易行難，在投資實踐中如何具體操作絕對不是一件輕鬆的事。

    任何一種具體的投資策略都有其特定的適用範圍和適用階段，並不是萬能的。應該堅決摒棄盲目被動的長線投資，堅持積極主動的長線投資。

    首先也是最重要的，一定要隨時確保你買的東西的確值得長線投資；其次，適當降低長線投資的收益預期，不能神化長線投資的平均收益；最後，要合理規劃投資期限和投入資金。

    注意：真理和謬論僅一步之遙，長線投資與長線挨套距離相當接近，務必慎之又慎！

    3.長線投資認知誤區

    長線投資只是一種策略選擇，切莫成為股票被套時不願認錯，死拗硬掰，繼續留在市場中將錯就錯的借口。

    大勢一旦走熊，不管是出於發自內心的自信，還是出於無奈，市場到處充斥「堅定看好某某股票」「長期持有，股價遲早能漲回來」等忽悠之詞。那些鼓噪的人就是掌握了此時投資大眾的弱勢心態，知道人失意的時候需要心理撫慰，便別有用心地配合部分利益集團惡意表演，刻意誘導大眾逆勢操作。此刻若是信了這類胡話，主觀認為長線投資就是不顧形勢變化盲目捂股，把教條拿來當信念，自欺欺人，那就太愚蠢了。

    巴菲特的成功眾所周知，其連續四十幾年年均百分之二十幾的投資收益的確讓人佩服，但巴菲特是那種不顧形勢盲目持股，只會進不會出，逆勢強為的人嗎？很明顯，是大多數人存在著認識誤區。

    誤區一：盲目持有而不考慮宏觀經濟基本面的變化。

    只要時間足夠長，股票指數總是會創出新高的，這其實並不神秘，有時僅僅是通貨膨脹的作用就能輕易做到。但因此就不考慮宏觀經濟基本面的變化而盲目長期持有，這是長線投資的一大誤區。如果宏觀經濟出現不利局面，覆巢之下豈有完卵，整個市場的系統性風險將侵蝕掉絕大多數投資者的投資收益。

    誤區二：盲目持有而不考慮企業質地。

    市場有一類被稱為「炒股炒成股東」的人，他們往往盲目推崇或者錯誤理解長線投資理念，他們喜歡聽消息、賭消息，不分青紅皂白買入持有一些有故事的ST股。

    總有那麼一批人喜歡編故事，要麼說不久將展開重大併購重組，要麼說得益於某看似誘人的題材，未來業績將會如何如何。與那些基本面發生臨時性惡化的公司有根本不同，題材股、垃圾股股價高高在上，沒有任何看得清楚的業績支撐，隨時都有一切財富轉成空的風險。就算十個題材股、垃圾股當中會飛出一隻金鳳凰，那也根本不是長線投資，而完全是一種投機賭博行為。

    誤區三：盲目持有而不考慮企業基本面的變化。人有生老病死，企業成長同樣是有週期性的。各種宏觀環境約束不斷發

    生變化，企業在競爭中難免會犯種種戰略錯誤，企業自身不可避免有其特定週期規律，這些都決定了長盛不衰的企業是極少見的。道瓊斯工業指數自1896年設立以來，至今只有通用電氣唯一一家沒被變更的成分公司。美國情況尚且如此，中國在當前快速變化的市場背景下更是如此。今天的績優股瞬間變臉成為明天的垃圾股並不少見。所以，選擇一隻好股，以為就可以一勞永逸地一直持有下去，這種長線投資很不現實。

    誤區四：盲目持有而不考慮估值水平。

    長線投資的前提是持有那些長期價值低估而且具有競爭優勢的好公司。如果股價已經充分反映而且透支合理價值，就不值得長線投資。此時，應該做的是賣出而不是繼續持有，更不應該買入。

    回想當年的中石油就是一個很悲劇的例子。中國石油當然是一家好公司，是亞洲最賺錢的公司，巴菲特在一元多買入，平均不到13元退出，四年賺了40億美金的高額利潤。可巴菲特十來塊錢退出的時候，國內的投資者卻在四十多元蜂擁入市，試想四十多元的高價成本何時能產生長線投資的收益啊？

    長線牛股的歷史總是驚人相似，糊塗投資的歷史同樣驚人相似。長線投資不應成為教條主義，投資擇機避險也是因人因時而異。

    4.懷定老哥長線投資方略

    當投資者準備長期持有一隻股票時，首先需要對這個企業進行全面系統的考察。企業和人一樣，是有生命週期的，只是有的長壽、有的短壽而已。這個週期必將經歷青少年期、青壯年期、中老年期三個過程。長線投資的特性決定了投資者只能在青少年期介入，此時它的業績可能一般，但卻擁有一個不可估量的未來。這樣的股票持有時間越長，增值潛力就越大。

    考察企業的成長性主要考察：

    （1）

    其主業的經營能力，即主業是否處在一個社會長期需求或獨特的行業，主導產品的生命週期是否持久，市場前景是否廣闊。

    （2）

    企業是否具有很強的產品創新、更新換代能力。

    （3）

    企業的財務狀況是否良好，現金流量是否正常。

    （4）

    企業收益和利潤是否來源於主營業務收入，而不是靠副業或其他投資收益。

    （5）

    股本擴張是否有較強的慾望和經濟能力。

    （6）

    企業是否有一個積極開拓創新的領導者。

    從股價運行趨勢上分析，進行長線投資應該在一個相對的底部區域分批建倉，這樣可以攤薄成本，同時減少一次性投入的風險。如果在一個大牛市中，股票市盈率已經超過幾十倍甚至上百倍，再大談特談長線投資，無疑是自尋短見。長線投資要發掘的是價值被低估，絕對股價偏低，市盈率在30倍以下而潛力又極大的股票。它的基本特徵是知識產權和行業壟斷型、企業發明的專利能得到保護並且有不斷創新的能力、不可複製和模仿性。

    市場極度低迷之時，以下行業具有典型的代表性：

    （1）資源不可再生型。如馳宏鋅諸、江西銅業、寶鈦股份、雲南銅業等，其因資源短缺，將使產品價格長期向上。

    證券投資是一種智慧投資，考驗的是眼光和耐性：

    （1）

    不要學賣小菜的或撿破爛的，光想著賺蠅頭小利。世上最無本起利最不用承當風險的生意就是撿破爛，但那些人中有幾個發財了的？

    （2）

    不為股價短期的波動而煩惱，要學會算大賬。斤斤計較、打小算盤，那是窮人的做法。

    （3）

    低位買優質的股票就像買了房產、黃金珠寶、古玩一樣，不求短期變現，看準長期收益。

    （4）除非持有的個股發生質變，否則堅決不割肉。

    此外，投資者要立足中線，放眼長線，逐步改變短、中、長線投資組合比重，耐心等待投資機會的出現，將更多的精力投入到對已上市和即將上市公司的研究之中。