第九章 金融高邊疆與人民幣國際化 廣義物價本位：人民幣的另類選擇人民幣的困境 文 / 宋鴻兵

    源於對貨幣本位的定位偏差，人民幣應該而且必須以中國經濟的發展作為基本出發點，美元或任何外幣都不應該對人民幣的幣值造成劇烈衝擊。如果20世紀30年代，山東根據地發行的北海幣，能夠以物資為貨幣發行儲備，進行金融創新，從而穩定了物價，繁榮了經濟，大大增強了根據地的經濟實力；如果20世紀50年代人民幣發行能夠完全避免與任何外幣掛鉤，採用了「物價本位」，同樣取得了物價高度穩定，經濟快速復甦的話，那麼今天，人民幣沒有理由不能進行更大的創新，走出一條完全不同於美國和西方的貨幣發行之路。

    國民政府20世紀30年代的法幣，採用了盯住英鎊和美元的「匯率本位」，從而喪失了貨幣定價權，國民政府的中央銀行只能對英美兩國「仰人鼻息」，必須大量儲備英鎊和美元以確保匯率穩定，事實證明，這條路是走不通的。

    一個國家的貨幣本位，其最高原則就是保證「物價穩定」，從而為人民大眾的生活、為經濟穩定發展而服務。當然，今天的物價穩定已經與20世紀50年代有了巨大的差別，當時人們的工資收入和社會資源的貨幣化程度很低，老百姓關心的物價主要是柴米油鹽的基本物價。現代社會人們的收入和財產有了巨大的提高，老百姓關注的物價，早已不再是糧食和簡單生活日用品的價格，而更多地關注資產價格和醫療、教育、養老等社會服務的價格。而貨幣供應新增的主要部分，並不會直接撲向消費市場進行瘋狂採購，其必然進入資產領域或社會服務領域，因為這些貨幣如果不消費就必將投資出去。

    一個時刻考慮人民利益和福祉的貨幣制度，應該將「廣義物價」的穩定作為貨幣發行的基準，實行人民幣的「廣義物價」本位制。只有當人民大眾看到今天的麵包、牛奶、蔬菜和豬肉的價格，與十年後大致相同，而且房地產、教育、醫療、養老等資產與社會服務價格也同樣基本穩定時，他們的利益才能得到有效保證，而這樣的貨幣必將贏得人民大眾充分的信賴和真心的愛戴。

    「廣義物價」可以根據人民大眾最關心的資產價格（如房地產、股票、黃金和白銀等）、社會服務價格（醫療、教育、養老等）和日常生活價格（如現行的CPI等），進行分類別和分地區採樣，設定不同的加權係數，由統計部門定期發佈。央行的貨幣操作可以圍繞這一「廣義物價」指數進行微調。

    只有首先解決人民幣的本位原則，才談得上根治其他問題。

    人民幣與美元掛鉤造成的一大難題就是巨大的外匯儲備。實際上，沒有任何「天條律法」規定外匯儲備必須要作為人民幣發行的抵押品。切斷外匯與人民幣發行的直接關係，就可以徹底解決外匯占款的問題，這又需要金融創新的勇氣和膽識。

    如果成立一家「外匯平准基金」，由它出面以國家信用發行特種「外匯公債」，募集人民幣資金，在中國的銀行市場上，替代中央銀行扮演外匯「最後購買人」的角色，就可阻斷外匯流入央行資產負債表的通道，杜絕僅僅為了收購外匯而大幅增加的基礎貨幣投放。同時，這種「外匯公債」還可以大大豐富債券市場的品種，為保險公司、銀行、基金等機構提供新的投資選擇。

    「外匯平准基金」的主要職責包括：外匯緊急情況下的市場干預；根據貿易需求調整並穩定匯率；作為外匯最大的集散地，對需求外匯的機構進行放貸，只要放貸收益超過發行「外匯國債」的成本，基金自然可以盈利。基金本身並不進行直接外匯投資，這個工作可以外包給中投或新成立的其他外匯投資機構，甚至可以在世界範圍內進行機構招標，它只是以放貸人的身份與外匯投資管理公司打交道。

    至於央行已經存在的外匯占款，可以分批以資產置換的方式逐步解決。例如，國家要大力發展醫療衛生機構，徹底改善中國城市鄉村的看病就醫難等問題，那麼衛生部可委託「醫療事業基金」發行醫療公債，募集資金，大力發展全國的醫療衛生機構；同理，國家發行的「國家創新公債」、「促進就業公債」、「中小企業振興公債」、「廉租房公債」、「國家資源儲備公債」等新的債券品種，可以用來分批置換央行的外匯資產，所獲的外匯，可以進口先進的醫療設備來幫助醫療衛生事業，引進技術專利來幫助創新與就業，引進環保節能技術可以用來改善住房的節能環保品質等。

    除此之外，更多的外匯資產在被類似的資產置換出來後，不一定要到海外去投資金融資產，這些外匯可以用來回購在中國非常賺錢的外資企業的股權。改革開放以來，許多外資企業已經在中國經濟命脈的關鍵行業中形成了強大的壟斷勢力，從長遠來看，絕非中國之福。外匯與其投向人生地不熟的海外，不如投在知根知底的本土外資企業的股權中，市場環境、法律政策、政府監管都不存在任何障°。這樣做的好處是，這些外資企業已經形成了市場壟斷，利潤很高，對它們進行股權投資將有較高的成功概率，說白了就是對它們進行分權分利，既保證了外匯儲備投資的安全，又實現了監督外資企業市場壟斷的效果，至於這些企業是否心甘情願讓出股權，這就是商業談判加政府勸導的技巧了。一般而言，胳膊是擰不過大腿的，只要政府下決心去做，沒有談不成的買賣。如果在天時、地利、人和全部占齊的情況下，還不能做好，那麼外匯儲備投向海外的股權和金融資產的念頭趁早打消，國內的優良資產都搞不定，在海外客場的情況下，就能買到好資產嗎？稍動腦筋想想就知道沒戲。

    當外匯儲備被逐步從央行資產中置換出來後，人民幣的發行儲備將由日益貶值的美元資產，逐步替換為中國重點產業和民生事業強大的新興生產力，人民幣將與中國自身的經濟發展日益契合，真正做到人民幣為人民服務的最高原則。逐步減少對外國貨幣的依賴，實現人民幣發行的獨立自主。