第二卷 經營北洋 第531章 貨幣戰爭爆發【一】做空美元 文 / 巡洋艦
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就在世界盃進行期間，太平洋彼岸的北美洲大陸上一場沒有硝煙的戰爭正在上演。
紐約，在經歷了中美大戰之後，已經遠不如戰前那般的繁榮了。不過，這裡依然是美國的金融中心，來自世界各國的金融資本家們雲集在此，令華爾街繼續保持世界第四大金融城市的地位。
儘管美國在大戰期間遭到嚴重破壞，戰後又背負著巨額的戰爭賠款，但是美國人的經濟基礎雄厚，人才儲備充分，同時美國在中華帝國的軍事管控下只有少量的海陸軍自衛隊力量，不需要投入巨額的軍費開支，這反過來給美國政府減輕了相當大的財政壓力。當然，最重要的是包括中華帝國在內的各列強國家都想在美國撈錢，因此對美國經濟的恢復起到了關鍵作用，畢竟只有肥羊才有宰的價值。
在工業生產方面，1925年的美國已經恢復並超過了一戰前的水平，1927年恢復到壓倒英法德等傳統列強的優勢，恢復世界第二工業強國的地位。當年的生鐵產量達1320萬噸，鋼達1800萬噸，不過跟處於世界第一工業強國的中華帝國的當年4200萬噸的鋼產量相比較還是差距甚遠的，倒是跟第三工業強國德國的1750萬噸鋼產量不相上下，而處於第四位的英國則只有可憐的680萬噸鋼產量。不過，美國的化學工業產量發展迅速，比英國多1.5倍，比德國和法國多2倍多，甚至在部分領域直逼中華帝國。中華帝國在電機工業方面佔絕對優勢，1925年時超過德國的2倍，超過英國3.5倍，超過法國6.5倍。但美國很快也在這方面取得了長足的進步，到1929年時，美國的電機工業產值已經跟德國持平。
國際貿易方面，美國又上升到極為重要的地位，占世界第三位，僅次於第二位的德國，達到處於第一位的中華帝國的60%的貿易額。
美國在中美大戰後的短短十年內的經濟確實創造了發展的奇跡。要知道中美大戰中，美國有400萬人死於戰爭，250萬人致殘，300萬人死於飢餓，瘟疫，經濟瀕於崩潰，工農業生產急劇下降，工人實際工資減少，再加上賠償給中華帝國的200億龍幣的巨額的戰爭賠款，一半領土被中華帝國和墨西哥瓜分，最重要的石油工業區也被墨西哥佔領。
可以說，戰後的美國基本上完了，當時的世界各國都是這樣認為的。
然而，如此的殘破不堪，卻在在短短的十年內就達到了壓倒英法德的絕對優勢，確實令人難以置信。
不過，如果換個角度看待美國的崛起就容易了。戰後的美國主要的大財團和壟斷公司在戰爭中和戰後的實力大大的加強了。美國的工農業雖然在中密度大戰中遭到巨大的損失，一定程度上已經到了面臨瀕臨崩潰的地步，但是這些損失都承擔在了勞動人民的身上，並且工業的損失只是局限在中小型企業，輕工業以及一些日常生活領域。因為中華帝國在戰後為了迫使美國屈服，選擇跟美國的五大財團合作，因此美國五大財團和壟斷資本家在戰後獲得了美國的經濟命脈，雖然中華帝國佔了其中的大頭，但是美國財富雄厚，剩下的小頭也足夠這些財團大發橫財了。五大財團承擔對華賠款業務，掌握了美國財政收支。戰前五大財團年獲利約1.5億美元，戰後十年，五大財團年獲利增加至6.5億美元。可以說中美大戰不僅沒有使美國的大財團和壟斷資本遭到損失，反而使他們進一步增強。這就使得美國在戰後的經濟結構出現了這樣一種現象：美國經濟中的強勢群體在戰爭結束後變得更強，而那些弱勢的經濟體在戰爭中已經被淘汰，應該說戰爭中摧毀的是美國經濟結構中的弱勢經濟，而美國的經濟和工業潛力並沒有收到多大的影響，反而加速其生產和資本的集中。這種集中是適應當時的生產力發展的需要的，一旦發展經濟的條件到來，其經濟必然會有新的發展。
在這一時期隨著中華帝國第二次工業革命的完成，中華帝國完全進入帝國主義壟斷時代，而歐美各國紛紛效仿，壟斷組織成為各國經濟的主要組織形式。而第二次工業革命中的一些新興的大型產業（化學，機電，鋼鐵石油）只有通過壟斷組織生產，才更易於引進先進的科學技術和高效的科學管理方法。所以美國這些新興的工業能夠在戰後的幾年內迅速發展起來，由於其國內的五大財團和壟斷組織在中美大戰中保留了實力，也就具備了在戰後中迅速發展的能力。同時，最關鍵的是五大財團之一的策林根財團，因為跟中華帝國皇室掛著外戚這個頭銜，該財團可以從中華帝國得到任何高新技術的轉讓和授權，中華帝國政府對其沒有進行限制。這就導致中華帝國政府技術管制委員會雖然對整個美國和西方世界進行了嚴格的技術管制，但是卻留下了後門，為策林根財團大開綠燈，使得美國得以緊跟著中華帝國進行第二次工業革命，從而走在了世界前頭。表現在1925年建立的美本化學公司和1926年重組的美國聯合鋼鐵公司，是兩個最突出的例子。摩根財團旗下的美本化學公司幾乎完全控制了美國的合成炸藥以及人造纖維和顏料的生產。而策林根財團旗下的聯合鋼鐵公司則壟斷了美國的石煤和生鐵的50%和鋼生產的70%，並且得到了中華帝國皇家鋼鐵集團在這方面的大力支持，其鋼鐵質量飛速進步。這或許能夠解釋為什麼美國在戰後經濟中的鋼鐵、化學、機電能夠對德英法形成絕對的優勢，甚至一定程度都可以挑戰中華帝國。ishu.
另外，美國在戰後獲得了大量的來自中華帝國的資金援助。紐約合約賠償委員會的決定，美國共需賠償給中華帝國200億龍幣且以黃金支付，但美國根本沒有那麼多黃金，賠償起來十分困難。中華帝國如果想要得到200億龍幣的黃金，就要讓美國政府維持下去，殺雞取卵只能讓中華帝國損失更大。
美國政府看中了中華帝國的這個弱點，於是採取了「履行它，就是要證明它無法履行」的策略，消極對待戰爭賠款。
於是，美國聯邦儲蓄銀行瘋狂印製鈔票，大規模發行美元。到1923年10月底，已經有30家造紙廠生產印鈔用紙。儘管美聯儲的印鈔機器設備優良，但是它們還是不能滿足需求。在華盛頓、紐約和全國其他地方，有大約100家私人印刷廠開足馬力印製美元紙幣。這些工廠僱傭了11000名婦女在發送間清點即將外運或捆好的紙幣。10月25日，美聯儲銀行宣佈，在這一天紙幣發行量達到了140億美元。但是當天的紙幣需求量卻是3.2億美元，其盛況令人想起元朝統治者發行過量紙幣，然後舟車運送的情景。這時的紙幣甚至沒有它單純作為紙張這一物理實體值錢，有記載說當時有婦女甚至以這些紙幣來燒火做飯。
紙幣的過度發行不僅僅是為了償還戰爭賠款，還有美國內外交困的政治和經濟局面。美國參加一戰和中美大戰期間，美國政府發行了300多億美元的戰爭公債，現在都需要償還公眾，但是戰爭極大地破壞了美國的勞動力量和經濟力量，中華帝國又對美國實行嚴格的經濟制裁，美國戰後初期的生產恢復緩慢，政府能夠獲得的稅收收入有限。中華帝國要求的200億龍幣的懲罰性戰爭賠款更是美國政府難以承擔卻又不得不履行的責任。此外，安置復員軍人、發放撫恤金、救濟即將破產的大工廠等，都極大地消耗了政府的財政收入。將沉重的財政負擔轉嫁到人民的頭上，看來已是迫不得已。其他事件也在推波助瀾。墨西哥國派軍隊佔領了路易斯安娜州，將美國南方最重要的工業基地和石油區霸佔。當時的美國政府組織資本家縮減工業生產的規模，實行消極抵抗，而由政府向資本家撥付巨額補助金。這些千頭萬緒的事件連在一起，共同促成美國政府只能靠加速轉動紙幣印刷機的辦法籌集資金。1923年，美國財政收入的80%到90%是依靠濫發紙幣獲取的。依靠過量的紙幣發行，政府事實上註銷了自己所欠的內債，一定程度上滿足了賠款給中華帝國的要求。
通貨膨脹使政治家和工商業的巨頭們保持和鞏固了自己的權勢，但是，史無前例的通貨膨脹降臨到美國人民的頭上，造成了極大的破壞，這種破壞實際上是永久性的。通貨膨脹使人們對實物抱有前所未有的熱情，商店裡什麼東西一上架，馬上被一搶而空。去酒吧裡的顧客，一進門就會要一堆啤酒，先付錢再喝，生怕酒沒喝完，價錢已經翻番。經濟秩序蕩然無存，經濟嚴重倒退，1923年11月，美國的失業率上升到了33%，煤產量下降到戰前水平的44%。通貨膨脹還導致了極度的不公平。善於投機和消息靈通的人士在初始的時候大肆借貸，購入不動產和實體物品，再在通貨膨脹率很高的時候歸還貸款。他們所做的幾乎是一本萬利的生意，這些人成了美國的「新貴」。他們受到美國人民的憎恨，後來羅斯福領導的納粹就利用了這種情緒。而廣大的中產階級，一般包括證券持有人、債權人、出租物業者、儲蓄戶以及領固定薪水的職工等，在這場通貨膨脹中幾乎傾家蕩產，變得一無所有。通貨膨脹期間，犯罪率大漲，1913—1923年間罪案數量上升了45%，整個美國社會籠罩著恐懼和末世的氣氛。
這樣的情形如果持續下去，美國政府就會垮台。中華帝國自然不允許美國這樣垮台下去，那樣剩餘的幾十億龍幣的戰爭賠款就打了水漂了。與此同時，美國利用戰後中華帝國與英國和法國，英國與法國，法國與德國之間的矛盾，以賠償戰爭賠款和經濟危機為借口，使得中華帝國跟協約國英法意等國在1924年8月的倫敦會議上通過了道威斯計劃，該計劃因為一戰期間英法意等協約國欠下美國大量的債務，總額高達30億美元。而美國欠中華帝國200億龍幣債務，美國要中華帝國向協約國索要，但協約國無力償還，還得反過來跟中華帝國借錢，雙方於是出現了三角債務關係。道威斯計劃就是解決這個三角債務關係的計劃。
中華帝國想要得到這筆賠款，於是同意了英法美意的「道威斯計劃」，大量中華帝國和英、法、意等國的資本注入美國（其中70%是中華帝國資本，英法意各佔10%，而實際上英法意的資本當中很大一部分也是跟中華帝國借的）。根據計劃給美國的貸款就達626億多美元（313億龍幣），而這期間美國支付給中華帝國的戰爭賠款只有114億美元。由上可知，道威斯計劃中對美國的賠款要求並非輿論界想像的那樣是壓在美國脆弱經濟上的沉重的包袱，而美國正是利用了這個「包袱「，通過」借雞下蛋「的手段，吸納了戰後經濟恢復發展所必須的資金和技術。大量的資金的到來，實際上是中華帝國內部的資金的流動，這些資金不僅替美國償還戰爭賠款，而且為經濟的恢復提供資金，大量的資金和投資無疑為美國經濟的恢復注入了『強心劑『。
但隨著美國經濟的復甦，重新奪取世界第二經濟大國地位，這令英法德意等西方國家羨慕嫉妒，而中華帝國對此更是相當的擔憂，擔心經濟復甦的美國會對中華帝國產生報復心理，中華帝國政府於是決定暗中使用手段來打擊美國的經濟，阻止美國崛起。
對於中華帝國而言，自然沒有借口再對美國動用武力，畢竟美國已經只剩下了自衛隊，不具備侵略外國和威脅外國的力量，在這種情況下國際輿論是不允許中華帝國對美國動武的。因此，只有利用中華帝國強大的經濟力量去對付美國了。
由於中華帝國擁有全球90%以上的黃金儲備，龍幣作為全球通用貨幣已經得到了國際社會的認可，因此由中華帝國主導的一場針對美國經濟的貨幣戰爭悄然爆發了。
做空美元，這是中華帝國財政部大臣宋漢章提出的貨幣戰爭方式，即打擊美國經濟，又可以為帝國撈取巨額回報。
做空實際上就是一種股票、期貨等的投資術語，是股票、期貨等市場的一種操作模式。和「做多」是反的，理論上是先借貨賣出，再買進歸還。做空是指預期未來行情下跌，將手中股票按目前價格賣出，待行情跌後買進，獲取差價利潤。其交易行為特點為先賣後買。實際上有點像商業中的賒貨交易模式。這種模式在價格下跌的波段中能夠獲利，就是先在高位借貨進來賣出，等跌了之後再買進歸還。比如預計某一股票未來會跌，就在當期價位高時借入此股票（實際交易是買入看跌的合約）賣出，再到股價跌到一定程度時買進，以現價還給賣方，產生的差價就是利潤。
做空的優點就是為暴跌做一個保底。在做空的投資者所簽訂的遠期合約到期之時，做空者的資金必須回歸股市，這也給了股市一個緩衝的機會。
宋漢章提出的是用中華帝國龐大的黃金儲備和龍幣的國際貨幣支付能力，人為的製造熱錢來「做空」美國的計劃進入1925以後，中華帝國主導的熱錢輿論以短期實現「自由浮動匯率和資本項目可兌換」為目標，不斷增強了對美國金融決策的影響力。中華帝國用龐大的資金大幅度投入美國市場，在中華帝國的影響下，大中華共榮圈各成員國，以及英、法、德、意等歐美各國都聞到了風聲，全球數萬家金融公司紛紛跟著中華帝國的腳步將資金注入美國貨幣市場，以撈取好處。
這樣一來，隨著國際上的熱錢大規模流入美國貨幣市場，造成美元升值速度不斷加快，逐漸偏離了美聯儲提出的美元匯率的「主動性、漸進性和可控性」的基本軌道，隨著美元的不斷加速升值，美元兌龍幣的收益差不斷擴大，越來越多的熱錢投機美國貨幣市場，美國的外匯儲備加速增長驚人，通貨膨脹也因此進入了加速通道，對熱錢的駕馭有失控之虞。
進入1928年，種種跡象和事實說明，熱錢及其背後勢力已經逐漸掌控了美國資本市場的漲跌節奏，逐漸控制了美國國內金融市場的主導輿論。所有的熱錢投機客甚至做到了成功地將中華帝國潛在的次貸危機和歐洲的經濟危機轉化為美國的股市危機這麼一件不可思議的事。
至1929年4月中旬，中華帝國的北洋證券交易中心指數受國內次貸危機的影響已經大幅度下降，開盤指數停止大幅度上揚，恢復穩定增長狀態。但是美國道瓊斯指數竟跌了50%左右，而這便是發生在美元加速升值，美元資產大幅度升值的背景下的一個徵兆。
紐約華爾街證券交易所內，所有人都在盯著大屏幕上的美元對龍幣的升值數據，整個大廳內上萬人幾乎都在搶購美元。
一個美國某銀行外匯交易員在現場上這樣告訴《每日經濟新聞》的記者：「客戶都在搶美元頭寸，美聯儲給出的中間價根本不起任何作用，10億龍幣的買盤砸下來，（美元）不跌停才怪！」
5月初，美國國內銀行間外匯市場上，美元兌龍幣即期匯價已連續6個交易日觸及跌停。美國政府、國會當即召開緊急會議，準備出台應對策略。
全球各大媒體無不關注著美國政府的這次會議的結果，但不可否認的是，外資立體做空美國的攻勢突如其來，一場「貨幣戰爭」似乎已悄然打響。
「立體做空，唱衰美國！」
不僅僅是國際媒體這樣評論，很快連國聯經濟委員會也突然「變調」，從唱多道瓊斯指數，改為在多個場合高調唱衰美國，尤其唱空美國的房地產和銀行業，引發業界高度警惕。
週一的時候，中華帝國的皇家信譽評級機構舉行美國銀行業特別報告的說明會，皇家信譽美國銀行業評級主管李美珍稱：「借新還舊、表內表外騰挪術以及與非銀行金融機構進行交易，使美國國內銀行的困難暫不通過不良貸款率顯現，然而現金頭寸緊缺凸顯美國銀行業增長乏力，長期以來美國人投資房地產以求保值可能會產生巨大的泡沫風險。」
皇家信譽評級機構是全球唯一的一個國際性質的信用評級機構，由中華帝國皇帝王辰浩倡導建立的。
該機構是依法設立的從事信用評級業務的社會中介機構，即金融市場上一個重要的服務性中介機構，它是由專門的經濟、法律、財務專家組成的對證券發行人和證券信用進行等級評定的組織。
由於中華帝國的強大國際影響力，作為全球的金融中心，中華帝國的唯一的一個信譽平、信用評級機構擁有強大的後盾支持，很快被國際上公認為最具權威性的專業信用評級機構。當然各國都有此類機構，如德國的標準？戈爾公司，英國的卡蒂娜投資服務公司和美國的惠譽信用評級有限公司等，只不過他們的影響力只限於各自國內，不像中華帝國的皇家信用評級公司那樣在國際上首屈一指和權威性。
自中華帝國的皇家信用評級機構成立後，多年來面對國內國際上的巨大的機遇和生存的壓力，該信用評級機構通過加強與外部各界的合作與交流，同時不斷提高自身的業務質量和管理水平。就國內外的證券的信用狀況獨立發表意見，信用狀況表述出來的投資者按時獲取利息和收回本金的可能性較為準確，得到國際各國的認可。
因此，當李美珍認為，美國銀行正步入流動性嚴重弱化、肩負更大融資規模的信貸週期，此前延緩貸款回收期限的方法已很難奏效，未來資產質量的問題可能惡化等一系列問題時，自然引起國際金融業的高度重視。
當然，這僅僅是中華帝國背後指使的結果。很快，中華帝國操控下的國聯經濟委員會首次發佈報告，預警美國金融系統風險，稱快速的信貸擴張導致貸款質量惡化、影子銀行和表外活動導致銀行脫媒現象加劇、房價泡沫、經濟形勢不明朗等將嚴重影響美國銀行體系。
很快，美國國會通過了一項維持美元穩定的貨幣政策，但是還沒有正式施行，美元便遭到國際金融勢力的立體做空，美元遭到大規模拋售。
美國本土多家大型銀行首先遭遇減持，9月14日，中華帝國皇家銀行減持17.5億美聯儲股分，套現35億龍幣。幾天後，中華帝國帝國銀行宣佈，對洛克菲勒銀行的持股由22%降至1%，將21億龍幣「收入囊中」。
受此影響，11月，英、法、德、意等國的數百家銀行商們陸續拋售美聯儲股票和美國各大銀行的股份，同時將對美國的對沖基金的規模擴大逾4倍至222.5億美元，這些對沖基金一直靠沽空國際股票市場來獲利而聞名世界。
很快，主要跟蹤美國公司道瓊斯sci指數11月下跌27%，不到三個月的跌幅便高達26%。知名國際對沖基金經理海洛斯表示，道瓊斯指數今年從近250點一度跌至160點附近，跌幅之大前所未有，這和國際投資大鱷佈局做空美國股市不無關係。
美國政府同美聯儲為了應對熱錢大規模流出，試圖加息來回收市場上的多餘的美元，來阻止國際投資商集體做空美國的行動，但是成效似乎不大，美元大幅度貶值已經迫在眉睫。
1929年12月的第二個星期，美元大幅度貶值，對龍幣匯率從做空前的1:0.5，猛地達到1:0.15，跌幅超過30%。
紐約證券交易所股票價格雪崩似地跌落，人們歇斯底里地甩賣股票，整個交易所大廳裡迴盪著絕望的
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叫喊聲。這一天成為可怕的「黑色星期四」，並觸發了美國經濟危機。然而，這僅僅是災難的開始。隨著美國政府出台的救市政策失敗，到29日時，交易所股價再度狂跌。一天之內1600多萬股票被拋售，50種主要股票的平均價格下跌了近80%。一夜之間，「繁榮」景象化為烏有，全面的金融危機接踵而至：大批銀行倒閉，企業破產，市場蕭條，生產銳減；失業人數激增，人民生活水平驟降；農產品價格下跌，很多人瀕臨破產。一場空前規模的經濟危機終於爆發，美國歷史上的「大蕭條」時期到來。
據後來的美國官方統計，1929年的美國經濟危機爆發後，整個美國世界工業生產下降50%，工業產量倒退到19世紀末的水平，貿易總額減少2
3，有11萬家企業破產。美國失業人口1700多萬，幾百萬小農階層破產，無業人口顛沛流離。經濟危機給資本主義制度固有的矛盾引起了美國政局的動盪。經濟危機也使資本主義國家之間的矛盾激化，引出一連串的關稅戰、傾銷戰和貨幣戰。僅僅在美元匯率上的損失就超過400億龍幣，其中近三百億龍幣遭到中華帝國的大資本家和銀行集團套現（投資大回報率就大），歐洲各國套現60億龍幣左右，剩下的40億龍幣被美國本土的投機商套現。
中華帝國主導的做空美國計劃成功了，剛剛恢復了世界第二經濟大國的美國，不可避免的爆發了經濟危機，而這場經濟危機導致美國在戰後十年的努力一夜間化為烏有，巨額財富被中華帝國和其他歐洲國家拿走。隨後羅斯福主導的納粹黨趁勢崛起，他大聲疾呼中華帝國和歐洲各國都是強盜，他們把美國人的血汗錢都搶走了，他們沒有人性，我們要起來反抗。
羅斯福和他的納粹黨奔走呼籲，很快激發了美國人的仇恨心理。原本美國大部分人都因為經濟復甦而一度放棄走法西斯道路，但是現在看來不走不行了，因為他們已經被逼到了絕路上。
1929年美國國會大選，羅斯福的納粹黨一舉擊敗美國共和黨和民主黨，奪取國會多數席位，而羅斯福也是眾望所歸的擊敗了民主黨和共和黨的總統候選人，當上了美國第30任總統。
很快，羅斯福出台了新政，拯救美國經濟。
羅斯福上台後迅速重建了美國的秩序，為重整國家經濟，羅斯福認為，只要國際貨幣制度還是以黃金為本位的，則一個能夠壟斷黃金的國家就能使缺乏黃金的國家屈服，它所用的手段就是吸乾其外匯來源，迫使它們必須靠借貸來維持生產。為此，羅斯福針鋒相對的提出他的理論，「一個國家並不靠貨幣的表面價值來維持生活，而是要靠真正的生產，而生產才能使貨幣獲得價值。生產才是貨幣的真正準備，銀行保險箱中存滿了黃金並無意義。」
所以他決定：拒絕接受國外借款，以生產為美國貨幣的基礎，而不以黃金為本位。其次，經濟上以直接易貨的方式來進行進出口貿易。停止所謂「匯自由」，即准許在貨幣方面實行賭博並按照政治情況，把私有的財產由國移到彼國。當有了可以工作的人力和物資時，就製造貨幣，而不向外國借債。
由於當時（現在也是）國際金融主要獲利的方式就是向經濟困難的國家放債營利，羅斯福的新經濟政策對之便如當心一劍。更嚴重的是，如果羅斯福獲得了成功，所有缺乏黃金的國家便會紛紛傚尤，實行以貨易貨的方法，這樣，不僅無人借債，黃金也失去了效力，利用它控制世界金融貿易便化為泡影。
中華帝國得知羅斯福上台和他的新政出台後，頓時大為驚恐，中華帝國皇帝王辰浩急忙召開緊急御前會議，召集帝國五省九部大員們商討應對策略。因為如果任由羅斯福執行新政的話，那麼中華帝國想要用黃金來控制歐美各國的戰略企圖，以及用黃金搾取他們的財富的計劃就會泡湯。
就在中華帝國急於研究應對羅斯福上台和他的新政之時，歐洲各國拿到了從美國套現的資金後一直興高采烈，還沒有意識到羅斯福新政的重要性，而他們的更多精力則被愈演愈烈的西班牙內戰所吸引。
1929年，11月7日清晨，4個**武裝縱隊向西班牙政府軍所在地發起攻擊，第五縱隊則進入敵後。這些武裝破壞者和間諜的確非常危險，他們裝扮成反法西斯主義者，混入參謀部、政府各部、人民陣線委員會和工會，到處搜集情報、製造怠工事件、挑撥離間和破壞。但第五縱隊並不是惟一在城裡的隊伍。卡瓦列羅政府的逃跑為**人掌握首都創造了條件。雖然洪達由米亞哈將軍主持，但**員米赫、迪埃格斯，社會主義青年統一聯盟總書記聖地亞哥？卡裡略在洪達內起主要作用。
在前線，有兩個人注定要成為傳奇人物：一個是無政府主義者布埃納文圖拉？杜魯蒂，率領3500名無政府主義者從加泰羅尼亞到達前線，杜魯蒂是伊比利亞無政府主義者聯盟的領袖之一，他已經認清革命紀律的重要性，可是就是因為這點而犧牲——他在前線被仇視紀律的無政府主義者殺害。另一個是**者巴連京？岡薩雷斯，綽號「農民」。米亞哈和岡薩雷斯命令修建堡壘，由拉帕西奧納瑞亞組織的女兵隊開往前線。女子們時刻準備將燒開的油從窗戶倒向叛亂者。馬德里25000名**員中有21000人在戰壕裡戰鬥，社會主義青年統一聯盟則派出了35000人。**人組成了**第五團、「巴黎公社」、「馬德里公社」、「列寧格勒」、「喀琅施塔得水兵」等部隊，在前線最艱苦的地段作戰。
叛亂者和共和黨人的第一次正面衝突是在由第十一、十二國際縱隊（前者11月8日，後者17日投入戰鬥，共有約4000名戰士）守衛的大學城。戰鬥在曼薩納雷斯河岸打得十分激烈，大量的意大利飛機轟炸了共和黨的戰壕。與此同時，德國孔多軍團的空軍轟炸了該城市的目標。蘇聯志願軍的50輛坦克和100多架飛機也投入了戰鬥。雙方爭奪每一米土地、每一條戰壕和每一幢房屋。整個大學城被摧毀了，曼薩納雷斯河被鮮血染紅了。卡薩－德－卡姆波公園始終未被叛軍攻克。11月11日，共和**隊開始反攻。11月25日，馬德里包圍戰結束，叛亂部隊被迫退回他們的出發地。經過一個月的戰鬥，雙方共有1.2萬人死亡，主要為叛亂者在左翼社會黨人內格林、巴約、拉莫內達等人的支持下，政府還是採取了一些正確的革命改革，如沒收革命敵人的土地，把550萬公頃土地和其他生產資料分配給38萬戶自耕農和雇農；把業主捨棄的企業移交國家管理，從而掌握了主要的工業和運輸業；建立了人民軍和政|治委員制度，頭6個正規團中有4個是**人創建的，其中在馬德里保衛戰中威名遠揚的第5團是人民軍的核心，有7萬多名官兵出自這個團。
1930年2月5日，意大利師對西班牙南部的重要港口馬拉加發動進攻，並於2月8日進入該城市，共和黨人被追擊到莫特裡爾，幾千人被俘。此次成功使墨索里尼大受鼓舞，他相信再取得幾次馬拉加這樣的成功就會結束戰鬥。他又向西班牙派了另一個師「利托裡奧」，命令由馬裡奧？羅阿塔將軍領導全部意大利軍隊（當時共有3萬人）。叛軍在馬德里南面的哈拉馬河（ja
amavalley）附近發動了一次新的大規模進攻，目的仍然是馬德里。戰鬥進行了兩個多星期，在一個不大的地段上叛軍集中了4萬人（大多數是外籍軍團）和大量軍事技術裝備，包括德國的兩個重炮營。從2月6日一直打到27日，共和軍阻止了叛軍的攻勢，雙方共有超過2萬人死亡，其中三分之二是共和軍。叛軍雖然吃了敗仗，但哈拉馬河之戰是更殘酷的戰役的一個先聲。
叛亂部隊下一個目標是馬德里北部35英里的瓜達拉哈拉，企圖截斷馬德里和巴倫西亞的聯繫。戰鬥於1930年3月8日開始，佛朗哥的正規軍有2.2萬，由意大利的羅阿塔將軍統一指揮，德國孔多軍團和3萬意大利軍參加了這次戰役。據共和軍的資料，敵人共有250輛坦克、180門大炮和70架飛機。守衛方是6萬名共和黨人，包括第十一、十二國際旅和60－70輛蘇制坦克。在最初放棄一些陣地之後，共和軍發動反攻；3月16－17日，意大利軍被擊潰，共和軍聲稱打死了2000名意軍，打傷4000人。法西斯主義者被迫退到卡雷泰拉，承認有500人死亡，300人被共和黨人俘虜，1000人受傷，損失機關鎗250挺、大炮30門和一些坦克。共和黨人的損失也很嚴重：5000人或死或傷，500人被俘。加裡波第旅在8月份發起報復行動，佔領了桑坦德。